公司发表2024年三季报成绩：2024Q1-3营收36.7元（+18.0%，代表同比增速，下同），归母净利4.7亿元（+49.6%），扣非归母净利4.4亿（+41.8%）。拟每10股分红2.5元（含税），派息率21.3%。2024Q3营收12.4亿元（+18.9%），归母净利1.6亿元（+49.1%），扣非归母净利1.5亿（+40.7%）。
自有品牌快速放量带动成绩高增。分事务看，咱们估计24Q3公司自有品牌/代工同比增速约为25%-30%/10%左右，自有品牌继续敏捷添加，其间麦富迪主推“BARF生骨血天然粮”，逐步进行品牌晋级；中高端肉食猫粮品牌弗列加特solgan晋级为“鲜肉精准养分”，支撑自有品牌事务继续高增。
自有品牌&直销占比提高，增厚盈余才能。①毛利率：2024Q1-3为42.0%，同比+6.2pct，24Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct，首要系自有品牌&直营占比提高+原材料价格利好+供应链优化多要素带动；②期间费用率：2024Q1-3为25.9%，同比+3.2pct，首要系自有品牌&直营占比提高导致宣扬出售费用添加。2024Q3期间费用率同比+0.4pct至26.0%；③出售净利率：结合毛利率及费用率，2024Q1-3出售净利率为12.8%，同比+2.7pct，2024Q3同比+1.6pct至13.0%。
2024年双十一抢先购阶段体现靓丽，品牌添加势能微弱。公司自有品牌麦富迪/弗列加特2024年双十一体现靓丽，麦富迪/弗列加特别离位列天猫途径双十一预售首日宠物品牌成交榜TOP7/TOP4，弗列加特旗舰店首小时成交额同增1000%；京东途径开抢日前4小时中，麦富迪位列宠物食品猫干粮、猫湿粮&零食、狗干粮、狗零食四榜榜首，多途径增速亮眼，公司自主品牌势能继续提高。
盈余猜测与出资评级：公司是国内宠物食品领军企业，在宠物食品赛道国产品牌兴起布景下，公司品牌力、产品力、研制力、途径力α优势明显，自主品牌高端化晋级+新式电商加快拓宽。咱们保持2024-2026年归母净利润猜测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE别离为46/36/28X，保持“增持”评级。
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